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信達證券股份有限公司劉嘉仁,涂佳妮近期對明月鏡片進行研究并發布了研究報告《半年報點評：業績持續亮眼，輕松控帶動盈利質量逐步提升》，本報告對明月鏡片給出評級，當前股價為40.68元。

明月鏡片(301101)　　事件：明月鏡片發布 2023 年半年度報告： 明月鏡片二季度業績持續亮眼，盈利能力顯著提升： 23H1 公司實現營收 3.66 億元/+28%，歸母凈利潤 0.80 億元/+53%； 23Q2 公司實現營收 1.94 億元/+29%，歸母凈利潤 0.45 億元/+50%，扣非后歸母凈利潤 0.40 億元/+86%；實現毛利率 57.17%/+4pct，凈利率25.22%/+3pct。　　分產品來看，輕松控及常規鏡片中 PMC 超亮、 1.71、防藍光在二季度繼續快速增長，帶動公司營收高質量增長： 1) 23H1 鏡片業務實現營收 2.85 億元/同比+34%，毛利率 61.31%/+2pct，其中 23Q1/Q2輕松控產品分別實現銷售額 2757、2724 萬元，分別同比+80%、 +72%； 2) 23H1 原料業務實現營收 0.49 億元/同比+5%，毛利率 26.58%/+5pct； 3) 23H1 實現成鏡營收 0.27 億元/+19%，實現鏡架營收 0.02 億元/+44%。　　分渠道來看，客戶結構持續優化： 截至 23H1，直銷渠道客戶 2504 家，實現營收 2.25 億元/+21%，占比 61.4%；經銷客戶 46 家，實現營收 1.11 億元/+48%，占比 30.5%；直營電商 0.27 億元/+13%；直營門店 243 萬元/+247%。　　財務指標來看： 1)盈利能力方面， 23Q2 毛利率同比提升 4pct 至 57.17%，銷售費率 17.56%/+2.5pct，管理費率 9.13%/-3pct，研發費率 3.05%/-0.1pct，財務費率-1.55%/-1pct，凈利率同比提升 3pct 至 25.22%； 2) 營運能力方面， 存貨周轉天數由 22H1 的 149 天降至 23H1 的 93 天，應收賬款周轉天數由 22H1的 74 天同比降至 23H1 的 67 天。　　臨床數據表現優秀，產品線持續豐富，頭部客戶及醫療渠道將有望推動輕松控加速放量： 1) 公司數萬家下游終端中八成已開始銷售輕松控，將繼續快速推動直銷客戶積極銷售，并且重點提升合作客戶頭部門店的銷售占有率，同時通過經銷客戶實現對中小客戶的快速覆蓋； 2) 醫療渠道作為重要戰場，已基本完成專門團隊組建并發展跨界合作伙伴，加快進入大中型、連鎖型的醫療渠道，目前已初見成效； 3) 醫療渠道的認可有望進一步催化零售渠道的轉化效率。　　投資建議： 離焦鏡行業仍處滲透率快速提升階段，公司作為頭部國產鏡片廠商具備品牌力、渠道力、產品力，市占率有望加速提升。 考慮到宏觀經濟因素，我們預計公司 23-25 年營收分別為 8.07 億元、 9.78 億元、 11.71 億元，歸母凈利潤分別為 1.70、 2.20、 2.83 億元，對應當前估值分別為 50、 38、 30 倍。　　風險因素： 新產品放量不及預期，政策風險，市場競爭加劇等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券郭慶龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.65億，根據現價換算的預測PE為49.68。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為50.87。

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