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華安證券股份有限公司胡楊,張帆近期對帝爾激光進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績持續(xù)增長，充分受益TOPCon擴產(chǎn)，推進多品類布局》，本報告對帝爾激光給出買入評級，當(dāng)前股價為97.7元。
帝爾激光(300776) 主要觀點： 事件概況 帝爾激光于 2023 年 4 月 26 日發(fā)布 2022 年度報告及 2023 年一季度報告：2022 年年度實現(xiàn)營業(yè)收入為 13.24 億元，同比增加 5.37%；歸母凈利潤為 4.11 億元，同比增加 7.92%；凈利率為 31.05%，同比增加 0.73pct。 2023一季度實現(xiàn)營業(yè)收入為 3.47 億元，同比增加 11.91%；歸母凈利潤為 0.93億元，同比增加 0.54%；凈利率為 26.9%，同比減少 3.04pct。 TOPCon 擴產(chǎn)推進，激光 SE 訂單持續(xù)兌現(xiàn) TOPCON： 公司應(yīng)用于 TOPCON 的激光摻雜設(shè)備實現(xiàn)量產(chǎn)訂單，截至2023 年 4 月 27 日，公司已取得訂單和中標(biāo)產(chǎn)能累計已超過 300GW，將持續(xù)受益于 TOPCon 擴產(chǎn)； HJT： 公司的 LIA 激光修復(fù)技術(shù)取得客戶量產(chǎn)訂單； IBC： 應(yīng)用于背接觸電池(BC)的激光微蝕刻設(shè)備，公司技術(shù)領(lǐng)先，并取得頭部公司量產(chǎn)訂單；鈣鈦礦： 公司激光在鈣鈦礦電池每一層都有相應(yīng)的應(yīng)用，已經(jīng)完成激光設(shè)備訂單的交付； 其他電池設(shè)備： 激光轉(zhuǎn)印完成單站設(shè)備訂單交付；應(yīng)用于激光高精超細(xì)圖形化設(shè)備實現(xiàn)量產(chǎn)訂單； 組件端： 公司在薄膜打孔、切割、激光無損劃片擁有相關(guān)技術(shù)儲備。同時，公司正在研發(fā)的光伏組件焊接激光工藝，是改變組件現(xiàn)有生產(chǎn)流程的全新工藝，可以減少電池片的損傷，提高焊接質(zhì)量； 光伏領(lǐng)域外： 在顯示面板行業(yè)，公司的激光修復(fù)、激光剝離等工藝，均開展了研發(fā)和樣機試制，在半導(dǎo)體封裝、消費電子領(lǐng)域的 TGV 激光微孔工藝，公司已開展研發(fā)工作，并在消費電子領(lǐng)域完成小批量訂單交付。 存貨和合同負(fù)債充沛，后續(xù)業(yè)績增長有保障 2022 年末公司合同負(fù)債 7.25 億元，同比增長 61.87%；存貨 8.58 億元，同比增長 29.08%。 2023 年一季度末公司合同負(fù)債 8.94 億元，相較年初增長 23.32%；存貨 10.81 億元，相較年初增長 25.99%。公司合同負(fù)債和存貨的快速增長證明公司的訂單情況充沛，有望后續(xù)業(yè)績的持續(xù)增長。 投資建議 我們預(yù)測公司 2023-2025 年營業(yè)收入分別為 20.98/35.89/42.16 億元，歸母凈利潤分別為 6.62/10.93/12.61 億元，以當(dāng)前總股本 1.71 億股計算的攤薄EPS 為 3.88/6.40/7.39 元。 公司當(dāng)前股價對 2023-2025 年預(yù)測 EPS 的 PE 倍數(shù)分別為 25/15/13 倍， 考慮到公司作為光伏激光設(shè)備領(lǐng)軍者，且受益于光伏行業(yè)高景氣，公司新產(chǎn)品滲透率有望不斷提升， 維持“買入”評級。 風(fēng)險提示 1) 光伏行業(yè)后續(xù)擴產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險； 2)技術(shù)迭代帶來的創(chuàng)新風(fēng)險；3)新業(yè)務(wù)拓展的不確定性風(fēng)險； 4)測算市場空間的誤差風(fēng)險； 5)研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券倪正洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達81.39%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.23億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.19。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為177.46。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，帝爾激光(300776)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)
