多重壓力之下，迪柯尼將何去何從？
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全媒體記者/何雯雯
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近日，廣州迪柯尼服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“迪柯尼”）更新了招股書(shū)，擬在深市主板上市。
作為中高端品牌商務(wù)休閑男裝企業(yè)，迪柯尼成立于2012年，旗下?lián)碛卸ㄎ挥谥懈叨硕际猩虅?wù)男裝的“DIKENI”品牌及定位于輕奢設(shè)計(jì)師品牌的“CARSYDA”品牌。
由于部分直銷(xiāo)門(mén)店經(jīng)營(yíng)不善，迪柯尼三年左右時(shí)間關(guān)閉54家直銷(xiāo)門(mén)店。在存貨、應(yīng)收賬款雙雙高企之下，迪柯尼的現(xiàn)金流或?qū)⒊袎骸６嘀貕毫χ拢峡履釋⒑稳ズ螐模?/p>
部分直銷(xiāo)門(mén)店經(jīng)營(yíng)不善
2019年至2022年1-6月，迪柯尼實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7.12億元、7.99億元、9.20億元、3.81億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6986.63萬(wàn)元、5278.38萬(wàn)元、8103.38萬(wàn)元、4244.00萬(wàn)元。2020年，迪柯尼營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.21%、凈利潤(rùn)卻同比下降18.56%。
截至2022年6月30日，公司共有221家直銷(xiāo)門(mén)店、199家加盟門(mén)店。然而，2020年至2022年1-6月各個(gè)年度，迪柯尼的直銷(xiāo)門(mén)店比上一年末分別減少22家、19家、13家。對(duì)此迪柯尼表示是門(mén)店經(jīng)營(yíng)不佳導(dǎo)致關(guān)閉。
據(jù)招股書(shū)顯示，迪柯尼卻計(jì)劃未來(lái)三年內(nèi)新增234家直銷(xiāo)門(mén)店。公司成立10年才開(kāi)設(shè)200余家直銷(xiāo)門(mén)店，如今近幾年里，公司直銷(xiāo)門(mén)店因經(jīng)營(yíng)不佳致每年關(guān)閉十余家店。迪柯尼計(jì)劃未來(lái)三年再開(kāi)200余家直銷(xiāo)門(mén)店，或許高估了公司的經(jīng)營(yíng)能力。
報(bào)告期內(nèi)，迪柯尼產(chǎn)品的生產(chǎn)全部通過(guò)直接采購(gòu)和委托加工完成，公司無(wú)自主生產(chǎn)，采購(gòu)形式包括面輔料采購(gòu)、成衣采購(gòu)（FOB模式）、委托加工（CMT模式）三種情況。2019年至2022年1-6月，成衣采購(gòu)金額分別為2.20億元、1.36億元、2.42億元、0.42億元，占總采購(gòu)額比重分別為84.20%、85.46%、84.32%、68.57%。
報(bào)告期內(nèi)，迪柯尼對(duì)前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額基本維持在30%左右，保持著較大的采購(gòu)量。值得關(guān)注的是，前五大供應(yīng)商溫州市鴻迪服飾有限公司（以下簡(jiǎn)稱：鴻迪服飾），在2019年至2021年，均為公司的第一大成衣供應(yīng)商，采購(gòu)金額占總采購(gòu)金額比重保持在8%-10%。但是到了2022年1-6月，鴻迪服飾卻沒(méi)有出現(xiàn)在前五大供應(yīng)商名列當(dāng)中。
企查查顯示，鴻迪服飾是一家專門(mén)生產(chǎn)男裝的貼牌企業(yè)，成立于2007年，參保人數(shù)為87人。2016年，鴻迪服飾曾因生產(chǎn)偽造產(chǎn)地的羽絨服而被質(zhì)監(jiān)局罰款。
2022年1-6月，迪柯尼前五大供應(yīng)商中，閃現(xiàn)一家小微企業(yè)——溫州市銘盛服飾有限公司（以下簡(jiǎn)稱：銘盛服飾），并成為公司第三大供應(yīng)商，采購(gòu)金額397.86萬(wàn)元，占總采購(gòu)金額的比重為6.42%。報(bào)告期內(nèi)，除了2022上半年，其他年度并未見(jiàn)其銘盛服飾身影。企查查顯示，銘盛服飾成立于2021年，參保人數(shù)并未公布。僅成立一年多，銘盛服飾就因承攬合同糾紛被起訴。
由于公司的產(chǎn)品主要通過(guò)成衣采購(gòu)和委托加工完成，維持穩(wěn)定的供應(yīng)商或許更能保障產(chǎn)品質(zhì)量。對(duì)于合作多年的供應(yīng)商鴻迪服飾，為什么會(huì)在2022上半年未出現(xiàn)在前五大供應(yīng)商名列，以及公司為什么會(huì)向一個(gè)剛剛成立的企業(yè)銘盛服飾大量采購(gòu)產(chǎn)品，又是否會(huì)影響公司的產(chǎn)品質(zhì)量呢？
存貨、應(yīng)收賬款高企，現(xiàn)金流或?qū)⒊袎?/p>
2019年至2022年1-6月，迪柯尼的存貨賬面價(jià)值分別為2.27億元、1.49億元、2.10億元、1.88億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重為55.24%、32.68%、39.36%、36.36%。計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為8152.35萬(wàn)元、10569.58萬(wàn)元、10816.29萬(wàn)元、10064.79萬(wàn)元，占公司存貨賬面余額的比例分別為26.42%、41.48%、33.97%、34.83%。
報(bào)告期內(nèi)，迪柯尼的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.66次/年、0.57次/年、0.62次/年、0.45次/年，但同行的存貨周轉(zhuǎn)率平均值為2.0次/年、2.2次/年、2.59次/年、2.26次/年。可見(jiàn)迪柯尼的存貨周轉(zhuǎn)率偏低。
值得關(guān)注的是，迪柯尼存貨計(jì)提比例異常高于同行。招股書(shū)顯示，迪柯尼1-2年庫(kù)齡存貨跌價(jià)計(jì)提比例就高達(dá)50%，2-3年及以上庫(kù)齡的存貨跌價(jià)計(jì)提比例均為100%。
同行可比公司中，例如，海瀾之家1-2年庫(kù)齡的存貨跌價(jià)計(jì)提比例為0，2-3年庫(kù)齡的存貨跌價(jià)計(jì)提比例為70%，3年以上存貨跌價(jià)計(jì)提比例為100%；比音勒芬1-2年庫(kù)齡的存貨跌價(jià)計(jì)提比例為6%，2-3年庫(kù)齡的存貨跌價(jià)計(jì)提比例為15%，3年以上庫(kù)齡存貨跌價(jià)計(jì)提比例為30%。
流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成中，迪柯尼的應(yīng)收賬款比例也同樣高企。報(bào)告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為0.89億元、1.42億元、1.30億元、0.90億元，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為0.69億元、1.22億元、1.10億元、0.72億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重為16.76%、26.80%、20.60%、13.94%。
不難看出，公司的應(yīng)收賬款余額較高，且同期壞賬準(zhǔn)備分別為2021.73萬(wàn)元、1944.49萬(wàn)元、2024.71萬(wàn)元、1811.59萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也比同行要低不少，分別為7.51次/年、6.92次/年、6.76次/年、6.92次/年。同行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值則分別為11.75次/年、9.18次/年、9.61次/年、8.46次/年。
另外，公司的應(yīng)收賬款存在較大無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，沈陽(yáng)盛京大家庭（2022年5月改名，原名為沈陽(yáng)興隆大家庭）一直位列迪柯尼應(yīng)收賬款企業(yè)的榜首，各個(gè)期末的應(yīng)收賬款余額為956.08萬(wàn)元、970.10萬(wàn)元、962.78萬(wàn)元、971.09萬(wàn)元。2018年，沈陽(yáng)興隆大家庭由于經(jīng)營(yíng)不善，公司對(duì)其系統(tǒng)下各商場(chǎng)的應(yīng)收賬款全部計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。2019年，沈陽(yáng)盛京大家庭多次被列為失信被執(zhí)行人。
但從目前來(lái)看，公司仍在與沈陽(yáng)盛京大家庭有交易往來(lái)，且其應(yīng)收賬款賬齡為1年以內(nèi)、3年以上，存在較大無(wú)法回收風(fēng)險(xiǎn)。
從現(xiàn)金流量來(lái)看，迪柯尼報(bào)告期期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5112.19萬(wàn)元、8281.10萬(wàn)元、9866.62萬(wàn)元、2175.27萬(wàn)元，報(bào)告期前三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)。
公司的現(xiàn)金流似乎保持良好，但從存貨、應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值來(lái)看，迪柯尼面臨著存貨積壓、回款承壓的問(wèn)題，未來(lái)是否會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)性造成一定影響，仍待觀察。另外，在募集用途方面，迪柯尼還擬將0.75億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司是否面臨著一定的資金壓力呢？
員工托管、IPO前多次分紅
2019年至2022年1-6月，迪柯尼的員工數(shù)量分別為1611人、1413人、1239人、1196人，三年多，員工減少了415人。招股書(shū)解釋，員工數(shù)量減少主要系銷(xiāo)售人員減少，具有合理性。
資料顯示，報(bào)告期內(nèi)，迪柯尼存在未給少部分員工繳納社保的情況。而且，公司員工的社保還是委托第三方機(jī)構(gòu)代繳。不過(guò)，迪柯尼表示，由于公司直銷(xiāo)門(mén)店分布區(qū)域管、公司總部與子公司無(wú)法覆蓋門(mén)店所在所有區(qū)域，不能在所有員工實(shí)際工作地區(qū)開(kāi)設(shè)社保和公積金賬戶，因此委托第三方機(jī)構(gòu)繳納。
從直銷(xiāo)門(mén)店與員工分布的區(qū)域來(lái)看，委托第三方機(jī)構(gòu)繳納社保也具有一定的合理性。但是，嚴(yán)格來(lái)講，以第三方機(jī)構(gòu)的名義繳納社保實(shí)際上改變了繳費(fèi)主體，導(dǎo)致勞動(dòng)關(guān)系和社會(huì)保險(xiǎn)關(guān)系分離。若員工發(fā)生工傷事故，責(zé)任該如何劃分、迪柯尼是否會(huì)主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任呢？
除此之外，迪柯尼的部分直銷(xiāo)門(mén)店還存在將員工托管給托管商的情形。托管模式可以劃分為“大托管”、“小托管”兩種模式：大托管模式下，店鋪員工由托管商聘請(qǐng)并發(fā)放工資，托管商同時(shí)負(fù)責(zé)店鋪日常管理、與商場(chǎng)的商業(yè)洽談、公關(guān)和日常溝通以及當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)開(kāi)發(fā)等工作；小托管模式下，店鋪員工由公司聘請(qǐng)并發(fā)放工資，托管商負(fù)責(zé)零售監(jiān)督、協(xié)助公司進(jìn)行貨款催收工作和維護(hù)商場(chǎng)關(guān)系。
2017年，迪柯尼便開(kāi)始逐步將部分員工轉(zhuǎn)為托管商員工。然而，托管模式下，對(duì)迪柯尼員工是利是弊呢？或許無(wú)言而喻。
企查查顯示，2017年，迪柯尼存在4起因勞動(dòng)合同糾紛被起訴的案件，不過(guò)原告后面都已撤訴。多起勞動(dòng)合同糾紛之下，是否跟公司將員工轉(zhuǎn)為托管商員工有關(guān)？
值得關(guān)注的是，許才君和鄭雪芬夫婦二人直接及間接合計(jì)持有公司91.81%的股份，合計(jì)控制公司96.67%的股份，為公司的實(shí)際控制人。
IPO前，迪柯尼還進(jìn)行了多次分紅，2019年-2021年，公司分別派發(fā)現(xiàn)金股利990萬(wàn)元、738萬(wàn)元、5031萬(wàn)元，合計(jì)6759萬(wàn)元。按持股比例計(jì)算，這些分紅中6205.44萬(wàn)元流入實(shí)控人許才君和鄭雪芬夫婦囊中。
另外，公司實(shí)控人許才君、鄭雪芬二人為中國(guó)國(guó)籍，不僅擁有香港居民身份證，還獲得了境外國(guó)家岡比亞共和國(guó)和幾內(nèi)亞比紹共和國(guó)的永久居留權(quán)。
面臨著經(jīng)營(yíng)以及資金等壓力，迪柯尼將員工托管出去，或許也是為了緩解用工壓力。但在這樣的背景下，迪柯尼分紅之舉令人深思。
針對(duì)文中諸多疑問(wèn)，《經(jīng)理人》雜志全媒體致函迪柯尼，不過(guò)截止發(fā)稿，未獲得回復(fù)。
