公司發布2022 年報及2023 年一季報，業績實現高速增長。

（1）2022 年報：公司2022 年實現營業收入4.77 億元，同比增長53.97%；歸母凈利潤1.83 億元，同比增長55.07%；扣非歸母凈利潤1.69 億元，同比增長79.44%，扣非歸母凈利潤高增長主要系政府補助的減少。22Q4 單季度來看，公司實現營業收入1.37 億元，同比增長49.71%；歸母凈利潤0.43 億元，同比增長64.12%；扣非歸母凈利潤0.39 億元，同比增長72.19%；2022 年毛利率為64.35%/+0.86pcts，凈利率38.11%/+0.28pcts；費用率方面，財務費用率為-2.77%/-2.51pcts，主要系匯兌損益增加和活期存款利息收入增加，管理費用率8.89%/-2.10pcts，主要系公司營收大幅增長規模效應影響，其他費用率均相對穩定。

(相關資料圖)

（2）2023 年一季報：2023Q1，公司實現營業收入1.48 億元，同比增長58.76%，歸母凈利潤0.48 億元，同比增長35.40%；扣非歸母凈利潤0.46 億元，同比增長38.45%，剔除股份支付影響后公司歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤分別為49.74%和53.76%；毛利率64.54%/-0.99pcts,凈利率32.14%/-5.95pcts，毛利率降低主要系公司營收增加相應結轉成本增加，凈利率大幅降低主要系公司支付各項稅費增加、匯兌損益和投資收益的減少。銷售費用率2.56%/-0.24pcts，管理費用率8.62%/-0.18pcts，研發費用率11.55%/+0.18pcts，財務費用率1.55%/+2.75pcts，財務費用增加較多主要系匯兌損益影響。

內窺鏡和光學平臺業務雙輪驅動，海內外市場同時發力。

（1）分產品來看：1）醫用內窺鏡器械：2022 年實現營收3.66 億元（+60.78%），占總收入比重76.78%，毛利率為70.18%/+1.48pcts；受出口匯率、新產品推出、產能釋放以及生產成本的綜合影響，毛利率同比略有上升；2022 年銷量7.09 萬件（+36.96%），銷量主要系新產品的推出和客戶訂單需求增加。2）光學產品：2022 年實現營收1.10億元（+34.28%），占總收入比重23.06%，毛利率為45.34%/-3.64pcts，光學產品分類較多，受產品結構影響毛利率有所下降；2022 年銷量為242.62 萬件（-39.53%），銷量減少但營收上漲主要系公司銷售品種占比不同，數量高價值低的產品銷量同比減少。

（2）分地區看：國內地區2022 年實現營收1.12 億元（+77.86%），占總收入比重23.41%/+3.18pcts，毛利率為53.47%/-4.55pcts，公司積極發展國內市場，隨著國內銷售體系搭建，規模逐步擴大，受產品結構影響毛利率有所下降。國外地區2022 年實現營收3.64 億元（+47.64%），占總收入比重76.44%，毛利率為67.80%/+2.93pcts，受匯率、新產品推出、產能釋放等影響，毛利率有所上升。

新產品研發與迭代有條不紊，為公司積累增長新動能。

公司2022 年研發投入0.60 億元（+44.88%），研發人員數量達到127人（+33.68%），研發投入持續攀升，基于四大技術平臺對產品進行創新迭代。持續研發投入推動公司內窺鏡產品不斷發展，（1）針對美國市場開發的12 款新型4K 熒光腹腔鏡順利量產，為公司業績增長提供了助力；（2）針對美國市場開發的新款光源模組和膀胱鏡預計2023年下半年實現量產；（3）針對國內市場的多款內窺鏡包括胸腔鏡、關節鏡、宮腔鏡、3D 熒光腹腔鏡等已提交注冊檢驗，預計年內能夠實現銷售；（4）第一代4K 熒光攝像系統已開始實現銷售；第二代4K 熒光內窺鏡攝像系統2022 年年底提交注冊檢驗，預計2023Q3 完成產品注冊和迭代，將作為公司主打產品；（5）4K 除霧內窺鏡系統于2023年3 月獲得生產許可，預計5 月投放臨床并于下半年正式銷售。

投資建議：

買入-A 投資評級，12 個月目標價127.85 元。我們預計公司2023 年-2025 年的收入增速分別為39.5%、31.2%、30.1%，凈利潤的增速分別為32.5%、31.3%、30.2%，成長性突出；給予買入-A 的投資評級，12 個月目標價為127.85 元，相當于2024 年35 倍的動態市盈率。

風險提示：新產品放量的不確定性、產品研發上市時間的不確定性。