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2022 及1Q23 業(yè)績符合市場預期
公司公布2022 年業(yè)績：收入301 億元，同比+40%；歸母凈利潤12.2 億元，同比-10%，對應每股盈利0.42 元，公司擬派發(fā)全年股息0.13 元/股；1Q23 公司實現收入75.8 億元，同比+11.7%；歸母凈利潤2.58 億元，同比+14%，公司2022 及1Q23 業(yè)績均符合市場預期。
1Q23 公司實現天然氣銷售量11.91 億立方米，同比+9.77%，氣量增速較22 年同期出現一定改善，
發(fā)展趨勢
民用氣成本傳導有望逐步落地。我們認為22 年公司業(yè)績下行主因居民用氣成本傳導滯后，加之深圳地區(qū)民用氣占比（30-40%）高于普通城燃項目（20%），因此下行壓力更為顯著。向前看，考慮到深圳市發(fā)改委已于22年8 月發(fā)布了《我市管道天然氣上下游價格聯(lián)動機制》，我們判斷公司有望通過聯(lián)動機制適時向居民用戶傳導上游成本上行帶來的壓力，改善自身盈利能力，我們測算公司若可將深圳市居民用氣價格上調10%，年化有望提升公司凈利潤約1-2 億元。
現貨價格走低或驅動23 年天然氣批發(fā)盈利超預期。截至4 月27 日，亞洲JKM/歐洲TTF 價格為11.6/12.4 美元/MMBtu，較年初-49%/-61%。向前看，考慮到歐洲天然氣庫存仍維持高位，補庫需求較弱，我們預計LNG 現貨價格或在5-6 月繼續(xù)維持弱勢，存下跌至8-10 美元/MMBtu 的可能。我們認為若LNG 現貨價格下行至10 美元/MMBtu 以下且國內天然氣需求進一步復蘇，公司借助自有基礎設施，可通過進口國際LNG 資源國內批發(fā)的方式獲取較為可觀的批發(fā)盈利。
膠膜業(yè)務或緩慢復蘇。1Q23 公司少數股東損益同比下行45.8%至0.28 億元，我們認為這也說明1Q23 公司膠膜業(yè)務因EVA 粒子價格下行產生庫存損失而表現不佳。展望23 年全年，我們預計隨著新增產能的投放及高價EVA 庫存的逐步消化，膠膜業(yè)務利潤或仍有望維持平穩(wěn)增長。
盈利預測與估值
由于民用氣價格調整有一定時滯，我們下調23/24 年凈利潤16.0%/3.9%至15.43 億元/19.44 億元。當前股價對應23/24 年12.9x/10.3x P/E。考慮到市場估值中樞上移，維持跑贏行業(yè)評級和8.50 元目標價，對應23/24 年15.8x/12.6x P/E，較當前股價有22.5%的上行空間。
風險
天然氣價格大幅波動，成本傳導進度低于預期。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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