2023年A股市場震蕩不休，基金公司股權變更頻頻出現。

證監會網站顯示，近半年來，已有5家基金公司的股權變更或者實際控制人變更獲得批復。另外，更有6家基金管理人年內申請擬變更5%以上股權及實際控制人，目前正在排隊走審批流程。更重要的是，還有一堆中小型基金公司股權在產權交易中心等待轉讓。

從歷史情況看，目前出現股權變更頻繁程度處于歷史小高潮。從主體來看，發生股權變更的既有行業領先的大中型基金公司，也有管理規模相對處于中等或較小水平的基金公司。

(相關資料圖)

對此，多位業內人士表示，今年以來，中小型基金公司股權出現密集變更，可能多數是與股權激勵、股東成員變化、經營運作困難增資擴股等因素有關系；而外資系公募，在金融開放背景下，也在通過股權變更積極謀求外商獨資公募牌照。

半年時間5家股權變更

6家新申請

短短半年時間，基金公司股權出現密集變更。

證監會信息顯示，已有包括中歐、萬家、中融、摩根士丹利華鑫、上投摩根等在內的5家基金公司的股權變更或者實際控制人變更獲得批復。

其中，上投摩根基金和摩根士丹利華鑫基金均被核準成為外商獨資控股基金公司，一度成為行業關注焦點。此外，近日，全國公共資源交易平臺(山西省)也發布公告，山西信托擬轉讓其持有的匯豐晉信基金31%股權，又一家外資控股基金公司或漸行漸近。

值得注意的是，還有銀河、民生加銀、中庚、中郵創業、華夏、華泰保興在內的6家基金管理人，今年申請擬變更5%以上股權及實際控制人，目前正在監管機構排隊審批。

對于中小型基金公司股權出現密集變更的現象，多位業內人士表示，通常而言，個人系公募基金股權變更，可能多數是與股權激勵，股東成員變化有關系；外資系公募，在金融開放背景下，也在謀求外商獨資公募牌照；還有一些中小公司，由于經營運作困難，也可能會增資擴股，增強公司的發展能力。

“一方面，近幾年公募基金行業發展迅速，規模持續增長，2022年公募基金管理人新規解除”一控不能再持公募牌“的限制后，公募基金的牌照備受關注，越來越多的機構想要參與公募基金行業，也導致股權變更明顯增多。不少券商加快布局，謀求公募牌照，如中郵證券、中信建投證券等。”私募排排網財富管理合伙人夏盛尹談到，同時，外資系公募也在謀求外商獨資公募牌照，以期在中國金融市場分潤，如泰達宏利等。另一方面，中小公募基金公司的小股東的股權變更，可能多數是財務投資人變更，股權激勵等原因。

晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞表示，原因可能有多個方面：第一，2023年在宏觀經濟弱復蘇狀態下，股市的表現不盡如人意，投資者整體的風險偏好降低，投資的情緒低迷，公募基金行業整體發展比較難，包括賣基金困難，賺錢困難或者新業務開展難等。另外，行業最近熱議的降費事情，給基金公司未來發展也帶來一些挑戰，整體導致部分股東對公募基金行業未來發展缺乏信心；

第二，股東自身的原因，如業務結構調整、經營困難、現金流緊張等，需要轉讓股權進行變現；

第三，隨著公募基金行業的進一步優化，一些不符合條件的股東退出，或者引入先進的管理人或者更大資本的參股、并購等都會引發股權變更。

盈米基金研究院研究員聶涵也認為，可能有多種原因：第一種是資本市場表現較弱以及行業競爭加劇背景下部分基金公司經營業績表現不佳，難以滿足股東的投資期望，股東選擇轉讓投資；第二種是股東基于其自身的投資戰略、流動性需求等原因進行的股權轉讓；此外也會有資金謀求公募牌照（如外商獨資公募）等其他原因。

“公募基金公司的股權變更，通常都是股東方的變化，包括不限于更改經營方向，法拍，滿足監管要求等。”華林證券資管部落董事總經理賈志談到。

多重因促使

中小型基金公司股東出清股權

從年內股權變更潮來看，目前還有多家中小型基金公司股權在產權交易中心等待轉讓，也引發市場關注。

近日，廣東聯合產權交易中心公告，嘉合基金的第一大股東——中航信托擬以億元的價格轉讓所持有的嘉合基金%股權。無獨有偶，今年6月，中廣核財務有限責任公司近期也在深圳聯合產權交易所以8500萬元掛牌轉讓所持有的安信基金%股權。

而6月，上海產權交易所掛出上銀基金20%股權轉讓信息，上海銀行為此次轉讓方。今年5月，北京產權交易所掛出紅塔紅土基金%股權轉讓項目的公告。

對于密集出現部分小型基金公司非主要股東退出的現象，多位業內人士對此表示，公募基金行業的馬太效應已成業內常態，部分中小基金公司未來估值增值潛力有限，一些小股東本身就只是財務投資者，從財務投資角度來看，持有一段時間后，出清股權也是正常現象。

私募排排網財富管理合伙人夏盛尹表示，中小型基金公司股東出清股權有多方面原因，一是中小股東在這幾年經濟下行的壓力下，有股權置換流動性的需要，二是部分公司股權增值，中小股東也希望變現股權增值的收益。三是資本對基金公司價值認知的變化，外部機構希望通過參股、入股、并購等股權變更的形式參與進來。

“從過往的研究來看，截至2022年6月30日，過去十年，非貨基管理規模前五大基金公司的平均市場份額占比為25%，非貨基管理規模前十大基金公司的平均市場份額占比為43%，非貨基管理規模前二十大基金公司的市場份額占比為64%。可見公募行業集中度偏高，頭部基金公司掌握了行業的話語權，行業資源和人才越來越多地流向頭部基金公司，中小型基金公司面臨很大的生存壓力，其股權在投資者眼里吸引力在降低。”晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞談到，特別2023年公募基金行業整體發展比較難，行業最近熱議的降費事情也給基金公司未來發展也帶來一些挑戰，這些對中小型基金公司而言，無疑是雪上加霜，此時資本尋求從中小型基金公司中退出也在情理之中。

盈米基金研究院研究員聶涵表示，近兩年公募基金行業快速發展，但整體競爭也在加劇，中小基金公司的經營上可能存在更多的壓力，從而難以給股東帶來理想的回報。股東對未來公司發展缺乏信心，所以中小基金公司的股東基于財務投資的角度選擇轉讓股權。

“中小基金公司在成立早期，自身經營無法實現盈虧平衡，需要股東方的持續支持，如果持續虧損就會影響股東方的信心，清倉式轉讓股權，也可能表明股東方不看好公司未來。”華林證券資管部落董事總經理賈志提到。

估值分化明顯

行業“馬太效應”

一邊是大型基金公司股權估值“節節攀升”，另一邊則是中小型基金公司清倉甩賣，基金行業分化日見明顯。

中國基金報記者發現，此前，加拿大資產管理公司IGM Financial Inc 發布公告稱，子公司萬信（Mackenzie Financial）萬信將以億加元的現金價格，收購鮑爾集團（Power Corporation of Canada ）持有的華夏基金%的股權。根據當時公布的價格計算，華夏基金整體股權估值超過400億元。

在近兩三年，關于富國基金、華安基金等股權轉讓來看，均出現股權明顯溢價情況。如山東國信之前將富國基金%股權掛牌轉讓，當時披露的股權評估報告顯示，以2021年11月30日為評估基準日，富國基金全部股權的賬面價值為億元，評估價值高達億元，股權溢價率高達262%。

相對應的是不少小基金公司股權“清倉甩賣”，很多時候都無人無津，想轉讓出現并不容易。

如嘉合基金的第一大股東——中航信托擬掛牌轉讓所持有的嘉合基金%股權，掛牌起止日期為2023年6月21日至2023年7月19日。其實早在去年12月末，中航信托也曾掛牌轉讓過這部分股權，價格也是億元，但之后并未有下文。

6月20日，上海產權交易所掛出上銀基金20%股權轉讓信息，持有上銀基金90%的大股東——上海銀行為此次轉讓方，對外轉讓底價為億元，信息披露起止日期為6月20日至7月4日。這也不是第一次掛牌，上海銀行掛牌轉讓上銀基金20%股權項目最早的信息披露期為3月30日至4月26日，此后分別延長到了4月28日至5月29日、6月1日至6月14日、6月20日至7月4日。

對此，晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞也表示，一方面，在公募基金行業加速向頭部基金公司集中的背景下，中小型基金公司要想實現彎道超車變得非常困難，長期發展前景令人堪憂，而且中小型基金公司在知名度、投資者認可度以及業績的持續性等方面與頭部基金公司也存在一定的差異，這些都會對中小型基金公司股權的吸引力產生一定的影響，導致中小型基金公司股權轉讓“并不容易”。隨著國內公募基金行業步入高質量發展階段，國內公募基金行業集中度仍有上漲空間，未來頭部基金公司與中小型基金公司投資價值的分化可能會進一步加劇。

另一方面，中小型基金公司股權轉讓困難可能與股市低迷下公募基金行業整體發展比較困難、投資者信心不足也有一定的關系。未來隨著股票市場好轉、公募基金行業賺錢效應提升，中小型基金公司股權出售困難的現象可能會有所改善。

“行業的馬太效應會延續，這是充分市場化的結果。中小基金公司要有危機意識，發揮自己的優勢，盡快實現盈虧平衡，實現可持續發展。”華林證券資管部落董事總經理賈志表示。

正確看待股權變更帶來影響

從行業歷史數據顯示，僅半年時間就有5家基金公司股權變更或者實際控制人變更獲得批復，處于密集狀態。實際上，最近四五年基金公司股權變更都處于較高階段，基本都在7到11家左右，而2014年、2015年、2016年則僅有0家、8家、5家基金公司的股權批復。

對此，不少業內人士也認為，要正確看待股權變更所帶來的影響。近年來股權變更增多，有的是做股權激勵，有的是增資擴股，為基金公司或基金子公司“輸血”；有的是為了獲得控股權，或者外商獨資控股。“不論是股東方加強公募業務支持，還是人才激勵，都是通過基金公司組織創新，優化公司治理結構等，整體將有利于增強基金公司在市場中的綜合競爭力。”一位業內人士表示。

而代景霞更是直言，股權變更對基金公司的影響需要分情況來看，一般來說，中小股東的變更對基金公司的影響相對較小，而大股東或者實際控制人發生變更可能會引起高管、投資決策層抑或是核心投研人員的調整，可能會影響基金公司的管理模式和經營方式等，甚至可能還會影響基金公司的綜合投管能力等。

“隨著公募基金行業集中度的持續提升，頭部基金公司掌握了行業的話語權，對于中小基金公司來說，或許可以借助股權變更引入更先進的經營管理模式，在理念、風控以及制度等方面吸取精華，實現差異化發展，從而獲得更高的市場認可度。”代景霞表示。

盈米基金研究院研究員聶涵也有類似觀點，認為股權變化對基金公司的影響主要會體現在大股東的變動上，如果是大股東發生變動，可能會對基金公司的企業文化、發展理念、發展戰略、公司治理甚至組織架構等多個方面產生較大的影響，從而決定后面基金公司的發展情況。中小股東的股權變化對基金公司的影響則相對有限，因為中小股東往往是財務投資的角色入股。

私募排排網財富管理合伙人夏盛尹也認為，小股東的變動對基金公司的影響一般不大，大股東的變更則會對公司的運營管理、決策效率等產生較大影響。中小型基金公司的股東出清退出，新的股東可能帶來資源的優化和重組，帶來新的發展機遇，從而提升公司的行業競爭力。

（文章來源：中國基金報）