宏觀金融衍生品：市場風險偏好回升

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股指期貨。美聯儲暫停加息，國內降息周期開啟，海內外流動性環境改善。新一輪穩增長開啟，市場將繼續博弈政策空間。市場風險偏好回升，指數有望震蕩上行。經濟復蘇方向以及前期超跌板塊將率先反彈，數字經濟和國企改革仍是主線，IH和IM有望輪動反彈，建議逢低布局。

黑色系板塊：節前震蕩偏強運行

螺卷。上周螺紋盤面震蕩上行，主要還是基于預期的改善和淡季不錯的基本面。目前宏觀利好仍未釋放，市場依然可以期待。基本面而言螺紋供需有轉弱的壓力，會邊際影響上漲節奏，但也符合淡季特征。操作上建議多單可繼續持有，不建議繼續追多。

鐵礦。鐵礦上周震蕩偏強運行，高鐵水下鐵礦需求有支撐，不過最近發運也有所增加，上周港口累庫。隨著鋼材不斷去庫，市場信心改善，在一定程度上支撐鐵礦價格上漲。短期盤面走勢仍偏強，但驅動有所轉弱，預計盤面高位震蕩為主，操作上建議9-1正套繼續持有。

雙焦。宏觀情緒好轉，商品普遍反彈。前期雙焦跌幅較大，本輪上漲雙焦上行空間較其他黑色品種更足。且下游雙焦庫存低位，存在剛需補庫需求，短期雙焦繼續反彈，近期盤面將呈現寬幅震蕩偏強，不建議追高，前期若有多單可繼續持有。

鐵合金。受到弱基本面拖累，雙硅本周并未跟隨黑色系大幅走高，整體小幅下跌，供大于求的弱現實沒有得到反轉。雙焦煤炭現貨下跌，蘭炭化工焦均持續走弱，內蒙寧夏主產區電價下調，成本線依舊坍塌，不能給盤面一個有力支持，并且受到高利潤影響，部分產區復產，雙硅產量有拐頭走高的跡象，同時鋼廠需求表現一般，基本面預計還將持續走弱。宏觀預期如果轉弱，那么利空兌現，盤面持續向下，策略上短期維持逢高布局空單觀點，中長期考慮硅錳收儲，可以布局遠月多單。

玻璃純堿。整體利多情緒兌現，純堿現貨目前穩定在1900-2000元/噸的位置，經過一輪去庫，部分廠家甚至上調了現貨價格，但對于坍塌的成本線來看，下方空間依舊較大；本月遠興產能即將兌現，一旦產出并且廠家競價去庫，現貨價格可能迎來閃崩，盤面大概率跟跌，策略依舊是逢高布局空單，若產出不及預期，消息面短期帶動盤面上行。玻璃現貨價格受到宏觀影響短暫持穩，下游拿貨意愿一般，深加工訂單數據表現一般。成本端依舊是弱支撐，天然氣價格還在走低，現貨利潤也是較高，帶動玻璃日熔量不斷走高，整體上供給大于需求，策略上短期空頭擇時進場。

能源化工：短期情緒略有改善

原油。原油短期情緒有所提振，上周美國CPI數據意外偏低增加了軟著陸預期，美聯儲會議鷹派暫停，點陣圖顯示年內經濟和就業市場較預期強韌，我國5月原油加工量創歷史第二高。不過我們認為美國中期依然難逃衰退，因此短期油價反彈沒有問題，但中期偏弱格局不改，反彈的續航能力和向上空間不宜高估。

瀝青。6月第2周瀝青產業數據顯示煉廠開工率微減、出貨量環比有一定反彈。廠庫社庫紛紛下降，基本面有所加強。我們認為短期瀝青仍以區間震蕩為主，盡管實際需求以及需求預期都偏差，煉廠和貿易商在旺季到來前均沒有主動大幅降價促銷理由。到了旺季或出現以價換量的下跌行情，風險點在于原料緊缺問題依然存在。建議激進者可以逐步逢高布局空單。

LPG。海外供應寬松推動丙烷對布油比價維持歷史區間底部，在淡季背景下該趨勢暫難扭轉。國內方面，高位進口量使得低價貨源持續向內輸入，港庫壓力強化；而工業氣價回升亦使得盤面缺乏對現貨深度貼水的驅動，低位震蕩之下謹慎偏空思路對待。

PTA。TA裝置短停，利潤修復，與PXN共振上行，成本支撐明顯，疊加下游聚酯負荷高位運行，直接需求有一定支撐。在當前的宏觀情緒回暖，底部油價支撐，短期TA的基本面看不到明顯的利空，價格仍然會維持偏強運行，6月整體價格重心會較5月整體上移，但是有可能本次供給端的彈性隨著價格上漲中消耗殆盡，周末TA負荷重返79%，而需求的剛性也在隨著成本抬升和淡季難以持續，因此此番上漲不會是個順暢的過程，如果要明顯上行，需要給到更大的利多支撐。策略建議：TA09合約轉為謹慎短多策略，但不追多，關注多TA空EG套利窗口。

MEG。由于煤價、乙烯以及甲醇價格延續下跌，石腦油價格偏弱，乙二醇綜合成本延續下移，虧損大幅修復，EG估值水平大幅提升，重返4000元一線。以目前的估值水平來看，疊加煤頭EG的抬升，以及非煤檢修峰值的結束，7-8月的累庫預期，EG仍然是聚酯鏈中適合空配品種。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關注91反套。

PVC。PVC盤面表現較弱與其他建材板塊品種，自身開工率下降至年內新低，且處于歷年同期最低位置，但總庫存仍然處于累庫格局，總庫存的累庫拐點較為明確，可見下游需求的疲軟。目前市場仍然在交易政策預期，短期來看并未見到真實需求的扭轉，累庫格局較為明確。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。

甲醇。周末煤價繼續反彈，甲醇短期或延續反彈勢頭。存量裝置重啟，新增裝置投產，傳統需求步入淡季，甲醇維持供應充裕而需求偏弱的格局。目前，進口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅動依舊向下。雖然成本端開始觸底反彈，但MTO需求有走弱的可能性，甲醇反彈的持續性有待觀察，關注后期江蘇斯爾邦、魯西化工和浙江興興幾套MTO裝置的實際運行情況。宏觀情緒提振疊加成本端支撐增強的情況下，建議前期空單和09-01反套適當止盈。

棉花。短期，需求進入傳統淡季，棉價向下傳統不暢，警惕回調風險。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產幅度或超預期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年消費預期向好，棉價重心有望進一步抬升，中線操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：有色分化

銅。目前支撐通脹的兩大因素住房和二手車高頻數據上已經出現明顯下行，6月CPI數據或出現明顯改善，不足以支撐美聯儲7月繼續加息，美元或進一步走弱，進而支撐銅價。基本面，精廢價差存在優勢，廢銅對精銅市場形成沖擊，且下游淡季消費延續，致使精銅開工進一步下滑，此外6月底非洲銅預計逐步流入國內，國內存在累庫預期。短線美元主導市場使得銅價持續反彈，但基本面并不支撐銅價持續上行，預計銅價高位震蕩為主。

鋁。供應端，云南多數電解鋁煉廠已經為復產做好準備，但今年水電發電量同比依然處于低位，市場對于復產量級存在較大分歧，復產時間節點或在6月底到7月之間。消費端，鋁下游總體初端開工弱勢運行，6月中下旬開工仍有進一步下滑的可能。鋁價受美元下挫影響，短線出現提振，但弱基本面格局下，上行驅動有限。周四鋁錠延續去庫，隨著云南復產臨近，進一步去庫的空間有限，正套建議離場。

農產品:月底前美主產區旱情將進一步加劇

油脂。上周五國內油脂大漲，夜盤美豆延續漲勢。市場繼續炒作天氣題材，美國氣象預報顯示到月底前主產區旱情將進一步加劇。關注明天將要公布的作物生長報告，預計美豆生長優良率將繼續下滑。因此，預計近期油脂將延續漲勢，多單可繼續持有。

豆粕/菜粕。巴拿馬運河正遭遇70多年來最嚴重千早，管理方加大了船舶吃水深度限制并減少船只通行數量，或將影響進口大豆到港速度，同時加拿大菜籽的成本段支撐較強。短期油脂油料會受到美豆天氣炒作的擾動，建議前期多單繼續持有，密切關注降雨情況。

生豬。上周五2309合約下跌%。現貨價格小幅上漲，南方進入梅雨季節，端午節備貨對后市有提振效果，但增幅有限。散戶有壓欄情緒，集團場出欄穩定。屠宰場有所增量。凍品維持高庫存，窄幅去庫，走貨不暢。預計近期盤面震蕩，有小幅上行空間，底部附近空單可止盈。

白糖。上周五白糖2309下跌%，ICE原糖上漲%，巴西糖出口旺盛兌現豐產預期，厄爾尼諾天氣提振市場情緒。根據截至5月底的數據，在全國產糖同比減少，銷糖同比增加的背景下，疊加進口處于低位，目前國內處于供需偏緊。下方有現貨價格支撐，預計近期維持高位震蕩。