截至7月2日收盤(pán)，人民幣兌美元匯率6.4825，近三周貶值804個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度1.26%;加之6月份美聯(lián)儲(chǔ)政策基調(diào)明顯轉(zhuǎn)向“鷹派”，加息傾向明顯，美元走強(qiáng)令部分人開(kāi)始擔(dān)憂人民幣會(huì)否繼續(xù)貶值?

實(shí)際上，對(duì)此無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂。近期人民幣兌美元貶值，一方面是美國(guó)公布通脹上漲幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致6月份美聯(lián)儲(chǔ)政策基調(diào)轉(zhuǎn)向“鷹派”，推動(dòng)美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈;另一方面，此前人民幣兌美元匯率受市場(chǎng)情緒推動(dòng)，相對(duì)于國(guó)內(nèi)基本面和政策面平穩(wěn)的表現(xiàn)存在一定“超調(diào)”，伴隨著美元反彈，市場(chǎng)情緒趨穩(wěn)，近期人民幣出現(xiàn)合理回調(diào)。

結(jié)合近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)、外貿(mào)等數(shù)據(jù)看，人民幣匯率整體在合理均衡水平附近運(yùn)行，這主要得益于國(guó)內(nèi)基本面穩(wěn)固、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和人民幣市場(chǎng)化改革取得積極成效。國(guó)內(nèi)疫情防控與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在全球表現(xiàn)突出，國(guó)內(nèi)深化改革開(kāi)放的效果持續(xù)釋放、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、宏觀風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂、國(guó)際收支基本保持平衡，以及人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)等，人民幣匯率穩(wěn)的基礎(chǔ)牢固。

從各方面因素綜合來(lái)看，人民幣匯率短期不具備大幅貶值或升值基礎(chǔ)。

首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策保持平穩(wěn)。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)階段，部分行業(yè)復(fù)蘇存在不平衡問(wèn)題，海外防疫與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景存在一定不確定性，加之國(guó)內(nèi)通脹壓力溫和可控，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)仍需要一定政策支持;同時(shí)，要避免貨幣政策導(dǎo)致宏觀杠桿率過(guò)快上升或局部風(fēng)險(xiǎn)集聚，營(yíng)造適宜貨幣環(huán)境;整體上，國(guó)內(nèi)除了去年疫情突發(fā)特殊時(shí)期對(duì)政策作出一定調(diào)整外，政策方面將基本保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不會(huì)急轉(zhuǎn)彎。

其次，人民幣資產(chǎn)備受國(guó)際投資者青睞。數(shù)據(jù)顯示，外資持有人民幣資產(chǎn)(股票、債券等)存量穩(wěn)步增加，反映出全球投資者高度認(rèn)可我國(guó)深化改革開(kāi)放成果，展現(xiàn)出對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期前景的樂(lè)觀預(yù)期;從趨勢(shì)看，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景向好，國(guó)內(nèi)推動(dòng)高水平對(duì)外開(kāi)放新格局，外資有望保持長(zhǎng)期流入態(tài)勢(shì);國(guó)際貨幣基金組織最新統(tǒng)計(jì)顯示，2021年一季度人民幣占全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)比重的2.45%，連續(xù)9個(gè)季度增長(zhǎng)，但與中國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)總量17%尚不相稱，今后人民幣在全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比仍有較大提升空間。

再次，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊節(jié)奏緩慢。隨著美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，通脹壓力有所顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)將適度回收“過(guò)剩流動(dòng)性”，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)期，全球疫情尚未完全受控，為避免政策收緊刺破資產(chǎn)泡沫，美聯(lián)儲(chǔ)政策正常化節(jié)奏緩慢，意味著中美“政策差”保持平穩(wěn)。而且，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏緩慢與歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于收斂，都將制約美元升值空間。

綜上看出，人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近運(yùn)行，雙向波動(dòng)常態(tài)化，人民幣走勢(shì)有漲有跌，這也是匯率市場(chǎng)化改革的必然結(jié)果。對(duì)于市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)，最大風(fēng)險(xiǎn)在于賭人民幣“單邊”走勢(shì)。而對(duì)于中小外貿(mào)企業(yè)，借助外匯衍生工具管理匯率風(fēng)險(xiǎn)變得很重要，企業(yè)應(yīng)該更加聚焦主業(yè)，提升產(chǎn)品附加值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，讓外匯管理工具回歸“風(fēng)險(xiǎn)中性”，避免匯率投機(jī)損失。

(作者系光大銀行分析師)周茂華