全國碳市場“開張”后的第一周成交數(shù)據(jù)已出爐。

2021年7月19日至23日，全國碳市場碳排放配額總成交量72.9萬噸，總成交額3946.67萬元，周五收盤價為56.97元/噸，較開市首日上漲11.2%。隨著我國碳市場從分割試點走向全國統(tǒng)一，且對納入市場的主體實施強制減排制度，部分銀行已于近期開始探索碳配額相關(guān)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。其中，浙江恒信農(nóng)商銀行在本月初發(fā)放了省內(nèi)首筆碳排放配額質(zhì)押貸款。據(jù)《金融時報》記者了解，該筆業(yè)務(wù)貸后管理會重點關(guān)注全國碳市場的運行情況和價格，該行也期待未來圍繞碳排放交易進行更多的業(yè)務(wù)拓展和產(chǎn)品創(chuàng)新。

強制減排機制 平衡區(qū)域可持續(xù)發(fā)展

對于全國碳市場形成的交易價格，安永大中華區(qū)金融服務(wù)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展服務(wù)合伙人李菁表示，其已超過了地方試點的交易均價，這有效反映出我國現(xiàn)如今的碳交易狀況，也體現(xiàn)出較大的碳減排和交易空間。

我國的碳市場建設(shè)是從地方試點起步的。2011年，國家發(fā)改委批準(zhǔn)北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東及深圳7省市開展碳排放權(quán)交易試點，之后福建也成了試點地區(qū)。由于并未形成強制減排機制且8省市有其不同的試點任務(wù)，因此并不能簡單地以交易量和價格來評估試點情況。不少專家提醒，流動性和價格與“雙碳”目標(biāo)路線圖相匹配，仍是碳市場建設(shè)過程中貫穿始終的重要目標(biāo)。

事實上，盡管我國早已提出了可持續(xù)發(fā)展的理念，但不少地區(qū)和市場主體仍難以在財務(wù)績效和社會績效之間求得平衡。除發(fā)展路徑和技術(shù)上的難度外，過去也確實缺乏克服外部效應(yīng)的市場機制，無法倒逼產(chǎn)業(yè)和企業(yè)完成轉(zhuǎn)型。而強制碳減排市場就能夠?qū)⑼獠啃?yīng)“內(nèi)部化”，通過價值轉(zhuǎn)移實現(xiàn)對碳減排的激勵和約束。國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛在接受記者采訪時表示，理論上看，強制減排市場的交易效率、流動性都會更高，其價格發(fā)現(xiàn)功能也就更強;同時因為配額約束，市場內(nèi)企業(yè)更有動力進行減排和碳交易，以盡可能降低其履約成本。

一方面是綠色發(fā)展中的外部性困境，另一方面，我國“雙碳”目標(biāo)下區(qū)域發(fā)展的公平性問題也較為突出。不同地區(qū)資源稟賦、生產(chǎn)優(yōu)勢和經(jīng)濟發(fā)展水平的差異性造成了不同區(qū)域低碳發(fā)展成本差異顯著，碳中和的實現(xiàn)過程可能對不同地區(qū)帶來不同程度的沖擊。記者在之前的采訪中還發(fā)現(xiàn)，部分生態(tài)涵養(yǎng)區(qū)因缺少制造業(yè)作為基礎(chǔ)，其二、三產(chǎn)業(yè)發(fā)展也就相對緩慢。

對此，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，全國碳市場的建設(shè)可以緩解這一問題。“首先需要把更多主體納入強制減排市場中來，通過調(diào)整區(qū)域和主體之間的配額分配方式，可以實現(xiàn)資金從發(fā)達地區(qū)向欠發(fā)達地區(qū)轉(zhuǎn)移的需要，進而引導(dǎo)欠發(fā)達地區(qū)轉(zhuǎn)型或發(fā)展路徑的調(diào)整。”除了曾剛談到的碳排放與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系外，安吉農(nóng)商銀行綠色金融部負(fù)責(zé)人金芳還提出，銀行機構(gòu)轉(zhuǎn)型，很大程度上依靠的是信貸資產(chǎn)的綠色化轉(zhuǎn)型，隨著地方政府和市場主體對碳減排認(rèn)知的加深，碳交易、產(chǎn)業(yè)和金融資產(chǎn)之間也將產(chǎn)生更強的價值關(guān)聯(lián)。

統(tǒng)一衡量標(biāo)準(zhǔn) 激發(fā)綠色金融創(chuàng)新

不過，全國碳市場對金融的意義還不止于引導(dǎo)。

恒信農(nóng)商銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者透露了碳排放配額質(zhì)押貸款設(shè)計中的細(xì)節(jié)。由于當(dāng)時全國碳市場還未開市，該行將當(dāng)時的北京碳市場價格作為衡量貸款額度的標(biāo)準(zhǔn)，再結(jié)合所支持企業(yè)的配額數(shù)量和一定的質(zhì)押率，貸款額度最終定為6000萬元。當(dāng)然，隨著碳市場運行和相關(guān)金融創(chuàng)新的推動，這類產(chǎn)品的質(zhì)押率和貸后管理方式仍有待考量和優(yōu)化，但全國碳市場的運行確實給金融創(chuàng)新以相對明確的參照和衡量標(biāo)準(zhǔn)。

記者在采訪中了解到，因為沒有衡量標(biāo)準(zhǔn)，金融機構(gòu)在之前的綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新過程中往往缺乏相應(yīng)的依據(jù)。以信貸產(chǎn)品為例，其一是仍難以突破信用、擔(dān)保、抵押等傳統(tǒng)方式，其二是貸款額度難有提高，較低則難以支持轉(zhuǎn)型，較高又擔(dān)憂風(fēng)險暴露。包括在綠色金融試驗區(qū)，能夠真正實現(xiàn)金融有效支持綠色轉(zhuǎn)型的案例也相對有限。而全國碳市場形成的價格和市場主體的碳配額則給了金融創(chuàng)新一把“標(biāo)尺”，真正完成碳減排履約的市場主體更容易被社會資本發(fā)掘到，在符合基本要求的情況下，金融機構(gòu)也更有支持轉(zhuǎn)型企業(yè)的意愿和動力。

除上述產(chǎn)品之外，碳市場相關(guān)的金融創(chuàng)新方式還有很多。安永就曾為金融機構(gòu)做過相關(guān)的創(chuàng)新方案，李菁告訴記者，碳配額質(zhì)押貸款是在單一交易標(biāo)的物的現(xiàn)貨市場中開展的。作為衡量工具，機構(gòu)支持力度也可以與企業(yè)的碳減排履約情況相掛鉤，企業(yè)在業(yè)務(wù)可持續(xù)的情況下履約了，就證明其本身的生產(chǎn)能力和轉(zhuǎn)型方式是受到市場認(rèn)可的，銀行就可以通過提額或降息的方式給予進一步支持。曾剛提出，碳配額作為一種底層資產(chǎn)，還可以進行證券化并開發(fā)與碳掛鉤的各種衍生產(chǎn)品，這將為碳市場帶來更大的交易和投資空間，隨著碳排放權(quán)交易市場更加活躍、碳資產(chǎn)本身價值更穩(wěn)定，市場投資意愿也會更強。

不過，金芳也從實踐層面提出了對碳配額質(zhì)押貸款流程的擔(dān)憂——目前還沒有一個明確的平臺可以完成質(zhì)押登記及其后續(xù)的資產(chǎn)處置問題，金融機構(gòu)也就無法查詢到碳配額的質(zhì)押情況。

碳市場仍待優(yōu)化

針對質(zhì)押登記問題，恒信農(nóng)商銀行的處理方式是在其所在的越城區(qū)生態(tài)環(huán)境局完成登記;此外，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，企業(yè)自行在碳市場交易或拍賣配額并完成還款。該行相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，全國碳市場后續(xù)將開通碳配額凍結(jié)手續(xù)，這能夠在較大程度上解決碳配額質(zhì)押過程中的登記、查詢和配額拍賣等環(huán)節(jié)的問題，更有助于相關(guān)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與推廣。

不止于此，要從全國碳市場建設(shè)過渡到有效市場，實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、區(qū)域間平衡發(fā)展以及相關(guān)金融服務(wù)的推開，還有很長的路要走。業(yè)內(nèi)專家較一致的看法是要在立法、量化和定價三方面進一步完善。

首先立法是基石，能夠在保障參與各方權(quán)益的情況下進行碳配額交易，也是后兩者的基礎(chǔ)。生態(tài)環(huán)境部副部長趙英民于近日表示，《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》將盡快出臺，以進一步完善相關(guān)的技術(shù)法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)和管理體系。

在此基礎(chǔ)上，李菁強調(diào)，一切交易的前提是數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確，投資人可以及時、精確獲得市場交易信息，否則可能導(dǎo)致體系上的崩塌。實際上，電力產(chǎn)業(yè)先行被納入全國碳市場，也是考慮到這一產(chǎn)業(yè)的碳排放測量技術(shù)相對成熟且推廣度較高。后續(xù)進入市場的產(chǎn)業(yè)和主體，其排放量和減排信息也應(yīng)做到準(zhǔn)確和及時。

價格則是被談及最多的判斷市場有效性的因素。從國際經(jīng)驗看，碳價過低、過高或波動過于頻繁，都無法有效發(fā)揮激勵碳減排的效果。碳價過低，無法體現(xiàn)出減碳行為的經(jīng)濟效益;過高，則可能過度影響企業(yè)盈利和宏觀經(jīng)濟水平。原則上，在明確的“雙碳”目標(biāo)和路線圖指引下，碳價總體趨勢一定是越來越高的，隨著碳中和目標(biāo)的臨近，碳市場配額存量則會減少。因此，碳市場要充分活躍且價格有增長性，但其目的是引導(dǎo)碳減排。中金研究院執(zhí)行總經(jīng)理謝超在接受媒體采訪時表示，這也是未來開設(shè)衍生品市場的重要意義之一，可以更好地發(fā)現(xiàn)碳配額的預(yù)期價格，熨平碳價過度波動。(宋玨遐)