從中國人民銀行的一系列操作來看，我國貨幣政策仍將堅持“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”的基調(diào)。一方面，經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)尚不牢固，仍需要政策對經(jīng)濟運行保持應(yīng)有的支持力度。另一方面，貨幣政策要保持定力，保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不急轉(zhuǎn)彎。

2021年經(jīng)濟運行已開啟下半程，貨幣政策走向牽動市場“心弦”。加之近期市場上關(guān)于美聯(lián)儲貨幣政策收緊的討論持續(xù)升溫，我國貨幣政策該何去何從，已經(jīng)成為當(dāng)前和未來一段時間市場十分關(guān)注的話題。從中國人民銀行的一系列操作來看，我國貨幣政策仍將堅持“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”的基調(diào)。

7月15日，全面降準正式實施，釋放長期資金約1萬億元。7月20日，最新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐，兩項LPR報價已連續(xù)15個月“按兵不動”。在美聯(lián)儲釋放出政策收緊信號的情況下，有人擔(dān)心這些操作會產(chǎn)生中美貨幣政策的分化并帶來一定風(fēng)險。

理解我國貨幣政策取向，需要從內(nèi)部平衡和內(nèi)外平衡的雙重角度來觀察。

一方面，新冠肺炎疫情發(fā)生以來，我國內(nèi)需有了很大程度恢復(fù)但仍未完全達到疫情前水平，經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)尚不牢固，仍需要政策對經(jīng)濟運行保持應(yīng)有的支持力度。消費者物價指數(shù)(CPI)雖然有上漲壓力，但出現(xiàn)全面通貨膨脹的可能性并不大。在這種時候，不應(yīng)考慮收緊貨幣政策，而應(yīng)保持穩(wěn)健中性的取向。

另一方面，在當(dāng)下貿(mào)易順差大、資本持續(xù)凈流入的情形下，人民幣有升值壓力，此時人民幣流動性收緊和利率水平上升顯然會給資本流入和人民幣升值帶來更大推力;但又不宜在PPI有較大上漲壓力時實施寬松的貨幣政策。這就要求，我國貨幣政策要保持定力，保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不急轉(zhuǎn)彎。

2020年以來，我國始終堅持穩(wěn)健的貨幣政策取向，既有力支持了實體經(jīng)濟，又不搞“大水漫灌”。去年2月至4月，由于疫情對國內(nèi)經(jīng)濟沖擊較為嚴重，貨幣政策應(yīng)對力度較大。但去年5月以后，貨幣政策力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)。今年上半年，我國貨幣政策已基本回到疫情前的常態(tài)水平。

應(yīng)當(dāng)說，在經(jīng)濟全球化的背景下，各經(jīng)濟體之間的經(jīng)濟和金融相互影響，但由于疫情防控和經(jīng)濟恢復(fù)存在時間差，因此美國貨幣政策和中國貨幣政策有不同的操作也屬正常。實際上，從中國的金融市場表現(xiàn)來看，中國10年期國債利率目前在3%左右，比前期還有所下降;人民幣匯率雙向波動，金融市場保持平穩(wěn)運行。所以，在經(jīng)濟穩(wěn)中向好的態(tài)勢下，關(guān)于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的討論對中國貨幣政策、金融市場的影響是比較小的。

當(dāng)然，美國貨幣政策對我國經(jīng)濟金融的外溢性影響不容忽視。美聯(lián)儲貨幣政策變化可通過利率平價、雙邊匯率、貿(mào)易條件、商品市場、資產(chǎn)配置、資本流動和預(yù)期交互等多種渠道對我國經(jīng)濟金融產(chǎn)生復(fù)雜影響，引發(fā)行業(yè)和企業(yè)的行為調(diào)整，進而提升我國有關(guān)部門微調(diào)結(jié)構(gòu)性政策的必要性。不過鑒于影響先小后大、先金融后實體，將為我國“以我為主”貨幣政策的調(diào)整留下較為充足的時間窗口。

下一階段，我國貨幣政策應(yīng)繼續(xù)堅持“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”，堅持貨幣政策的自主性;并根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢和物價走勢，把握好政策力度和節(jié)奏，兼顧內(nèi)外均衡，有力支持實體經(jīng)濟。同時，我國也應(yīng)密切關(guān)注國際經(jīng)濟金融形勢變化，以我為主，開展國際宏觀政策協(xié)調(diào)，發(fā)出正向聲音，促進全球經(jīng)濟穩(wěn)定恢復(fù)。(姚進)