轉板如何影響市場?機構：短期可能搶籌，總體套利空間不大

轉板上市制度——新三板全面深改中最吸睛的改革舉措，終于面世。

27日晚間，滬深交易所就《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司向上海證券交易所科創板轉板上市辦法(試行)》(下稱“《轉板上市辦法》”)公開征求意見。意見對轉板上市條件、股份限售要求、上市審核、上市保薦等事項作出了具體規定，為掛牌公司轉板上市指明實施路徑。

整體來看，轉板上市條件延續了此前《指導意見》的規定，明確了轉板公司股本總額不得低于3000萬、設置了“12+6”的限售期限，并壓縮審核期限至兩個月。

轉板上市落地將如何影響精選層現有生態?“頭部公司估值會向交易所市場可比公司靠攏。”申萬宏源新三板首席分析師劉靖對第一財經記者表示。

資本路徑打通后，企業轉板動力如何?是否會出現批量出走?利好落地，問題卻縈繞不去。

有券商新三板人士告訴記者，從數據上來看，有一部分公司符合轉板條件，“但也不能說很多公司都會選擇轉或者可以成功轉走，現在很多公司是以標準一申報的(精選層)，兩個市場的市值、成交量都有差距。”

記者了解到，圍繞轉板制度，業內仍有幾大關切，包括：上市公司子公司是否可以不用滿足分拆上市條件實現轉板?申請轉板上市的公司是否需另聘保薦券商?等等。

3000萬股本要求、兩個月審核時間

今年6月，證監會發布《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》。整體來看，此次發布的轉板上市條件基本延續今年6月指導意見中的規定。

據轉板上市條件，轉板公司應當在精選層連續掛牌一年以上，且最近一年內不存在全國股轉公司規定的應當調出精選層的情形。

記者關注到，此次發布的轉板上市辦法，有三大亮點：轉板公司申請轉板至科創板和創業板上市，股本總額均要求不低于人民幣3000萬元，股東人數不少于1000人;轉板公司控股股東、實際控制人及董監高所持股份上市后的限售期為12個月;滬深交易所審核時限由首次公開發行的三個月縮短為兩個月。

股轉系統表示，《轉板上市辦法》正式發布實施后，全國股轉公司將配套細化轉板上市信息披露、股票停復牌等監管安排，積極做好新三板掛牌公司轉板上市落地工作。

“之前大家都比較擔心審核時間的問題，現在看來轉板條件不錯。”上述券商新三板人士稱。

“精選層轉板制度細則和預期非常貼近，公司股東人數滿1000人，股票交易量滿1000萬股，轉板條件做出的這項規定，能夠保證股票轉板前的市場交易是良性狀態。”云洲資本合伙人習青青告訴記者。

短期可能會出現搶籌行情

轉板制度落地，短期和中長期影響如何體現?

目前精選層整體表現低迷，新一輪晉層公司多被“破發”困擾。轉板制度重磅發布，是否有望帶動轉板預期個股出現一波漲勢?

北京南山投資創始人周運南對記者表示，轉板上市政策的明確，以及即將進入實操的預期，有望在下周極大刺激新三板二級市場的活躍。

“特別是首批精選層中轉板上市概念股有望實現上漲，下周可能會出現搶籌行情，助力新三板整體走出一波好行情。”他說。

中長期來看，證監會此前表示，建立轉板上市機制有助于豐富掛牌公司上市路徑，打通中小微企業成長壯大的上升通道，加強多層次資本市場的有機聯系，增強金融服務實體經濟能力。

全國股轉公司27日晚間稱，此次滬深交易所就《轉板上市辦法》公開征求意見，意味著新三板掛牌公司轉板上市的具體實施路徑已經明確，標志著轉板上市工作即將步入實際操作階段。這對于進一步打開優質中小企業成長空間、更好發揮新三板承上啟下功能、完善多層次資本市場互聯互通機制具有重要意義。

估值靠攏，套利空間較小

新三板精選層于今年7月27日開市交易，據此計算，最快明年7月底就可以有精選層公司申請轉板。Wind數據顯示，截至11月27日，精選層共有36家公司掛牌。

精選層和精選層直接轉板的路徑設計，對很多擬IPO公司具有較強的吸引力，在轉板規則明確之前，掛牌企業“迂回”轉A。此次轉板上市制度的推出，將直接利好上述30余家公司。

但另一方面，資本路徑打通，是否會出現估值差套利，以及大量優質公司快速轉出的情形?

“套利的空間比較小。因為需要符合IPO的標準，財務、市值、屬性定位標準都要符合。”劉靖認為。

有了解改革出臺過程的相關人士曾對記者表示，因轉板上市制度以精選層掛牌滿一定時間為前提，預計真正落地實施尚需時間，即使制度真正推出也并非所有精選層公司均同時滿足條件，不會“一哄而上”。

周運南認為，對于精選層企業轉板情況，需視后期精選層和創業板、科創板之間的流動性溢價和估值溢價大小，以及直接轉板上市的各類成本和風險，精選層企業會全面綜合評估權衡風險收益比后，再作出是否申請轉板的決策。