伴隨著美國經(jīng)濟(jì)在今年的持續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)以更快速度收緊貨幣政策、縮減購債速度和規(guī)模甚至加息的預(yù)期也在逐步升溫。在此背景下，美國國債收益率在未來將走向何方，值得關(guān)注。

從今年1月開始，以10年期國債為代表的美國國債收益率快速上行，在今年1月6日，10年期國債收益率突破1%，隨后在3月31日升至1.74%。美債收益率的快速上行曾一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)出手干預(yù)從而對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成阻礙的擔(dān)憂。

但從目前的情況看，相較于今年年初，當(dāng)前美國國債收益率曲線有所趨平。總體而言，當(dāng)前對(duì)美國國債收益率走勢(shì)造成影響的因素主要包括美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景、拜登政府財(cái)政政策實(shí)施情況以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向三個(gè)方面。

首先，當(dāng)前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，通脹上行預(yù)期加強(qiáng)，推動(dòng)投資者拋售美債引發(fā)價(jià)格下跌，從而推動(dòng)美債收益率的上行。

數(shù)據(jù)顯示，同樣作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的歐元區(qū)，今年一季度經(jīng)濟(jì)陷于衰退，相比之下，美國一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值已實(shí)現(xiàn)6.4%的增長(zhǎng)，這一增速在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中可謂獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。與此同時(shí)，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，美國制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)也恢復(fù)擴(kuò)張。美國5月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為61.5，美國4月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值錄得64.7，均已超過50榮枯線。

隨著新冠疫苗接種進(jìn)程的逐步推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的樂觀預(yù)期也在不斷升溫。美聯(lián)儲(chǔ)于5月發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告提出，近期美國國債收益率和定期溢價(jià)的上升反映了經(jīng)濟(jì)前景的改善、通脹預(yù)期的提高以及疫情帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)降低。不過，由于新冠肺炎疫情的陰霾仍未散去，美國國債收益率走勢(shì)預(yù)計(jì)仍將隨著美國重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，持續(xù)處于震蕩之中。

由于4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外“爆冷”，當(dāng)前，市場(chǎng)正在期待將于6月4日出爐的美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。FXTM富拓市場(chǎng)分析師陳忠漢表示，若5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅增長(zhǎng)，可能會(huì)引發(fā)美國國債的又一輪拋售，導(dǎo)致其收益率飆升。

其次，美國政府已經(jīng)實(shí)施以及正在計(jì)劃實(shí)施的多輪大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃，或?qū)⒔o美國國債價(jià)格施加下行壓力，從而推動(dòng)收益率的上行。當(dāng)前，拜登政府已經(jīng)實(shí)施了規(guī)模約1.9萬億美元的經(jīng)濟(jì)援助計(jì)劃，正在推進(jìn)的則有1.7萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃以及1.8萬億美元的“美國家庭計(jì)劃”。與此同時(shí)，白宮正式公布了2022財(cái)年預(yù)算提案，提案包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、教育和應(yīng)對(duì)氣候變化等領(lǐng)域的投資。2022財(cái)年美國政府支出將增加至6萬億美元，比2019財(cái)年增長(zhǎng)了36.6%。

有分析人士表示，大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃以及財(cái)政預(yù)算有助于提振投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒，但同時(shí)也提高了過度發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)可能出現(xiàn)的大量財(cái)政赤字，拜登政府除可以通過加稅的方式進(jìn)行資金籌措外，美國國債的發(fā)行供給量也或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅增加。若市場(chǎng)難以承受并消化新增國債，大量的債券供給或?qū)⒊蔀榇驂好纻鶅r(jià)格并推升美債收益率的關(guān)鍵不確定性因素。

最后，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)將如何行動(dòng)也將影響美債收益率的走勢(shì)。今年3月美債收益率大幅飆升，其中一個(gè)重要原因就在于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)擔(dān)憂隨著美國經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期的復(fù)蘇，通脹將快速上行，這將促使美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)于其他實(shí)施寬松貨幣政策的經(jīng)濟(jì)體央行提前收緊貨幣政策，并且因加息導(dǎo)致利率上升。不過，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)始終在淡化市場(chǎng)對(duì)于美債收益率快速上行的擔(dān)憂，并未針對(duì)美債收益率的上行而調(diào)整貨幣政策。

而現(xiàn)在，市場(chǎng)存在類似的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)4月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于在接下來幾次會(huì)議上討論縮減購債持開放態(tài)度。這也就意味著，在未來的某次貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能將就縮減購債計(jì)劃向市場(chǎng)提供指引。這不可避免地令市場(chǎng)回想起2013年5月的那場(chǎng)“縮減恐慌”。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減購債計(jì)劃時(shí)，全球債券收益率飆升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)隨之暴跌。

在此次美聯(lián)儲(chǔ)4月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要有關(guān)未來可能討論縮減購債計(jì)劃的消息發(fā)出后，美債收益率在尾盤時(shí)段出現(xiàn)了明顯的飆升，10年期美債收益率快速上漲至1.6677%，一度逼近1.7%的關(guān)口。另外，從美國國債的需求端看，若美聯(lián)儲(chǔ)縮減每月800億美元的國債購買規(guī)模，意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美債的購買需求將會(huì)下降。若同時(shí)疊加為籌措政府支出資金而加大的美國國債供給，或?qū)⒘钍袌?chǎng)承受更大的債券供給壓力，從而對(duì)美債價(jià)格施加進(jìn)一步的壓力，在一定程度上提振美債收益率。(記者劉燕春子)